事件

2023 年8 月14 日，公司发布2023 年半年度报告。

投资要点

【资料图】

2023 年中报公司实现归母净利润0.42 亿元，同比减少10.8%

根据公司2023 年中报，2023H1 公司实现营收1.96 亿元，同比增长2%；实现归母净利润0.42 亿元，同比减少10.8%；实现扣非归母净利润0.40 亿元，同比减少10.6%。拆分来看：2023 年Q2 公司实现营收1.27 亿元，同比减少11.3%，环比增长81%；2023 年Q2 实现归母净利润0.35 亿元，同比减少16.7%，环比增长413%。盈利能力方面：公司2023H1 实现毛利率50.3%，同比提升0.88pcts，主要为超声水表毛利率同比提升所致；报告期内公司加大产品研发与销售，期间费用率同比增加3.32pcts，导致净利率同比下降2.79pcts 至21.9%。

公司拟回购不低于1000 万元股份，用于股权激励或员工持股计划

根据公司公告《关于公司以集中竞价交易方式回购公司股份的方案》，公司拟使用自有资金拟使用自有资金以集中竞价方式回购公司股份用于股权激励或员工持股计划。本次回购股份价格不超过人民币20.7 元/股，回购资金总额不低于人民币1,000 万元（含）且不超过人民币1,200 万元（含）。本次股份回购计划彰显了公司管理层对于未来经营的信心和对公司内在价值的肯定，展现长期信心。

核心逻辑：供热计量推广有望加速+超声水表渗透率提升+公司先发优势明显

1）供热计量推广有望加速：《内蒙古自治区智慧供热示范推广工作方案》印发加速供热计量推广，乌海市在现有基础上新建居住建筑全部实行供热计量，鄂尔多斯市在康巴什新区全面推行供热计量。我们认为其他盟市有望延续乌海和鄂尔多斯，陆续出台更加具体的落地措施，供热计量的实施预计为内蒙地区带来大规模热量表需求，公司作为国内热量表龙头，有望充分受益下游需求增长。

2）超声水表渗透率提升：①政策端：我国管网漏损率高的问题亟需解决，2022 年发改委和住建部发布系列政策明确要求实行分区计量降低漏损率至9%，对超声水表的市场扩张提供了强有力的助推作用。②需求端：下游水务公司长期面临产销差高的问题，超声水表凭借始动流量、准确度和量程比等方面的性能优势助力水务公司降低产销差，受到下游客户青睐。③根据我们测算：2030 年超声水表在智能表中的渗透率预计提升至26.5%，市场规模约70 亿元，2023-2030 年CAGR 约23%。

3）公司先发优势明显：①零部件自制率高：公司全资子公司汇中科技目前已具备传感器、模组、换能器、检定装置、智能产线的全产业链产品系列， 2022 年汇中科技实现营业收入531.54 万元，同比增长340%。②下游应用领域广泛：公司产品应用场景多元化，下游广泛，除民用外还包括水利、水电、石化、热电、钢铁、煤炭等领域，2022 年成功参与和中标了核电领域的相关项目，积极寻找业绩的增量空间。

盈利预测与估值

我们预计2023-2025 年公司营收为6.5、8.3、10.5 亿元， 同比增长28%、28%、26%；归母净利润为1.6、2.1、2.7 亿，同比增长49%、32%、26%，对应PE 为18、14、11 倍。

风险提示

1）智能水表需求提升不及预期；2）超声热量表需求提升不及预期；3）客户拓展不及预期；4）测算偏差风险